一、行情描述 
　　本周倫銅上漲1.61%，最高8490，最低8165，收于8412美元；倫鋁下跌1.7%，最高2459，最低2374，收于2375美元。LME銅的庫(kù)存減少至371025噸，鋁的庫(kù)存則增加至4313975噸，美元76.97。 
　　本周滬銅1101合約大幅上漲5.38%，最高64060，最低61890，收于63890；滬鋁1101合約最高16710，最低16320，收于16595，上漲3.01%。上?，F(xiàn)貨周五銅報(bào)價(jià)62900，鋁報(bào)價(jià)16060。上期所銅庫(kù)存增加9336噸，至103510噸，鋁庫(kù)存減少152噸，至488638噸。 
　　二、行情分析 
　?。ㄒ唬┟缆?lián)儲(chǔ)繼續(xù)暗示出臺(tái)進(jìn)一步寬松貨幣政策 
　　美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)12日公布的一份報(bào)告稱，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開(kāi)利率維持在歷史低位，并可能在“不久”推出進(jìn)一步的寬松貨幣政策。同時(shí)美國(guó)10月紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)為15.73，大大好于預(yù)期，9月為4.14，預(yù)期 6.90，直接提振了市場(chǎng)的看多情緒。也就是說(shuō)美國(guó)紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行10月制造業(yè)指數(shù)超越市場(chǎng)預(yù)期，且美聯(lián)儲(chǔ)料進(jìn)一步放寬貨幣政策，提振金屬需求前景。市場(chǎng)之所以堅(jiān)信美聯(lián)儲(chǔ)推出進(jìn)一步寬松貨幣政策，除了高失業(yè)率以及低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)之外，美國(guó)目前超低的通貨膨脹率為這一措施提供了良好的平臺(tái)。美國(guó)9月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)月率上升0.1%，預(yù)期上升0.2%；年率上升1.1%，預(yù)期上升1.2%。美國(guó)暫時(shí)無(wú)需對(duì)自身的通貨膨脹問(wèn)題感到擔(dān)心，但有可能對(duì)其他國(guó)家引發(fā)通貨膨脹問(wèn)題，對(duì)未來(lái)金屬價(jià)格的上漲提供了可能。 
　?。ǘ┴泿糯髴?zhàn)導(dǎo)致美元一跌再跌 
　　本周公布的日本增持美國(guó)國(guó)債，使該國(guó)或自2008年8月以來(lái)首次超越中國(guó)，成為美國(guó)最大的債權(quán)人。日本今年增持553億美元美國(guó)國(guó)債，令該國(guó)對(duì)美國(guó)債券的持有額增長(zhǎng)7.2%至8210億美元。此次美國(guó)債券增持更多的是匯率大戰(zhàn)所導(dǎo)致，上月日本為抑制其高漲的日元，大量拋售日元，購(gòu)買美元，現(xiàn)在已轉(zhuǎn)換為債券形式。而由此導(dǎo)致的匯率大戰(zhàn)目前也到了白日化境界，不過(guò)顯然此次貨幣大戰(zhàn)的勝利者仍是美國(guó)人，也直接導(dǎo)致了國(guó)際銅鋁價(jià)格的大幅上漲，同時(shí)可能觸發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。另一方面，人民幣目前處于升值狀態(tài)，由于周五美宣布推遲公布匯率報(bào)告，使得貨幣大戰(zhàn)的緊張氣氛暫時(shí)得到緩解。但這并不意味著美元停止了下跌的腳步，或者人民幣停止了升值的步伐，更多的是表面的文章。相信在未來(lái)一段時(shí)間里，人民幣升值還將進(jìn)一步繼續(xù)。在此過(guò)程中，可能引發(fā)熱錢的流入，但一旦人民幣階段性升值結(jié)束，將會(huì)在目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)觀望的態(tài)勢(shì)下，迅速流出，同時(shí)人民幣所帶來(lái)的利空內(nèi)盤也將開(kāi)始顯現(xiàn)。 
　?。ㄈ┭胄刑岣吡y行存款準(zhǔn)備金率 
　　10月11日央行宣布，將提高六銀行存款準(zhǔn)備金率，不過(guò)此次上調(diào)準(zhǔn)備金率與前兩次有所不同。只是部分銀行，且限期為兩個(gè)月。此次上調(diào)6家銀行存款準(zhǔn)備金率至少表明央行對(duì)近期通脹和人民幣升值的勢(shì)頭并非無(wú)動(dòng)于衷，未來(lái)如果通脹加劇，很可能進(jìn)一步采取措施。但這也僅僅是貨幣政策的微調(diào)，整體方向依然是適度寬松。同時(shí)差別準(zhǔn)備金率的實(shí)施，另一方面也降低了近期加息的可能性。 
　?。ㄋ模┪覈?guó)9月新增人民幣貸款5955億元 
　　9月末，廣義貨幣(M2)余額69.64萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.0%，增幅比上月和上年末分別低0.2和8.7個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額24.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.9%，增幅比上月和上年末分別低1.0和11.5個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.19萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%。9月末，本外幣貸款余額49.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.7%，前三季度本外幣貸款增加6.54萬(wàn)億元，同比少增2.80萬(wàn)億元。人民幣貸款余額46.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%，比上月和上年末分別低0.1和13.2個(gè)百分點(diǎn)。前三季度人民幣貸款增加6.30萬(wàn)億元，同比少增2.36萬(wàn)億元?？傮w來(lái)看，銀行體系流動(dòng)性基本適度，金融體系平穩(wěn)運(yùn)行。 
　?。ㄎ澹┟绹?guó)8月份銅鋁進(jìn)口大幅減少，出口大幅增加 
　　美國(guó)商務(wù)部周四公布的報(bào)告顯示，美國(guó)8月陰極銅進(jìn)口較上月的61，975，298千克減少47.4%，至32，585，163千克，且較去年同期的35，263，555千克下滑7.6%。而陰極銅出口較上個(gè)月的3，235，667噸增加41.2%，至3，235，667噸，但較去年同期的5，301，659噸減少41.2%。 
　　同時(shí)公布的美國(guó)8月未鍛造、非合金鋁進(jìn)口較上月的110，295，763千克減少6.8%，至102，760，820千克，且較去年同期的133，248，820千克下滑22.9%。美國(guó)8月鋁出口較上個(gè)月的8，118，797噸大幅增加198.5%，至24，232，661噸，且較去年同期的11，482，630噸增加111.0%%。 
　　美國(guó)銅鋁進(jìn)出口的變化差異，可以解讀為兩個(gè)意思：一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)并不理想，有色金屬需求降低，對(duì)銅鋁價(jià)格有一定的壓制作用；另一方面，這可能意味著美國(guó)和發(fā)展中國(guó)家的重要性將降低，取而代之的是新興市場(chǎng)。 
　  （六）哈薩克斯坦9月精煉銅產(chǎn)量環(huán)比下降 
　　今年前九個(gè)月，哈薩克斯坦精煉銅產(chǎn)量為252，195噸，同比上升4.0%。不過(guò)哈薩克斯坦9月精煉銅產(chǎn)量為22，245噸，較前一個(gè)月減少21.5%。預(yù)示著銅供應(yīng)可能越來(lái)越緊張。 
　?。ㄆ撸┲袊?guó)9月銅鋁進(jìn)口量溫和下滑 
　　由于滬銅與倫銅之間的套利窗口依舊關(guān)閉，中國(guó)9月銅進(jìn)口溫和放緩。中國(guó)9月未鍛造銅及銅材進(jìn)口368，410噸，較上月的379，527噸下降2.9%，并較去年同期下降7.7%。今年7、8兩月中國(guó)銅進(jìn)口量攀升，因貿(mào)易商靠在倫敦采購(gòu)之后在國(guó)內(nèi)銷售以獲利。自5月以來(lái)，上海期貨交易所銅庫(kù)存大多時(shí)間都下跌，截至上周為94，174噸。不過(guò)由于制造商可能為明年生產(chǎn)建庫(kù)存，10月份銅進(jìn)口可能會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。同時(shí)中國(guó)9月廢銅進(jìn)口增加至41萬(wàn)噸，8月為40萬(wàn)噸，表明國(guó)內(nèi)銅需求并不疲弱。 
　　中國(guó)9月未鍛造鋁及鋁材進(jìn)口環(huán)比下降至65772噸，8月為72628噸；同時(shí)9月廢鋁進(jìn)口也有所回落，至24萬(wàn)噸，而8月份這一數(shù)字為26萬(wàn)噸。氧化鋁進(jìn)口31萬(wàn)噸，中國(guó)1至9月氧化鋁進(jìn)口同比減少22.4%至318萬(wàn)。 
　　（八）9月國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量環(huán)比增加 
　　9月份，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷如期迎來(lái)下半年高峰：當(dāng)月產(chǎn)銷分別完成159.29萬(wàn)輛和155.67萬(wàn)輛，與上月相比產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)24.69%和17.73%，與上年同期相比，分別增長(zhǎng)16.94%和16.89%。不過(guò)由于之前降價(jià)促銷等手段對(duì)未來(lái)車市的提前預(yù)支，預(yù)計(jì)第四季度車市很難走出年初一樣的瘋狂。 
　?。ň牛┖幽纤募径葘⑾拗齐娊怃X產(chǎn)量18萬(wàn)噸 
　　繼8月份對(duì)外宣稱關(guān)閉50萬(wàn)產(chǎn)能之后，為確?！笆晃濉惫?jié)能目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，電解鋁大省河南四季度將限制全省電解鋁產(chǎn)量18萬(wàn)噸，壓減用電量25億千瓦時(shí)。這一消息對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是一利好，雖然數(shù)據(jù)上可能有所出入，但介于8月份河南地區(qū)產(chǎn)量有所下降的事實(shí)，這一消息還是有望得以落實(shí)。 
　　三、操作建議 
　　目前國(guó)內(nèi)滬銅處在一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位，幾乎觸及了自金融危機(jī)以來(lái)的最高點(diǎn)，能否突破存在很大疑慮。即使后期能夠有效突破，在此之前也應(yīng)該有個(gè)盤整期，甚至出現(xiàn)一個(gè)像樣的回調(diào)。如果不能有效突破，則可能走出一個(gè)箱體震蕩。目前滬倫比值相對(duì)較低，進(jìn)口倫銅已經(jīng)形成成本倒掛，在此前提下，如果倫銅繼續(xù)向上突破，滬銅將可能被動(dòng)拉升。不過(guò)由于目前炒作的美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣預(yù)期已接近尾聲，一旦正式出臺(tái)，反而是多頭獲利回吐的時(shí)機(jī)，倫銅繼續(xù)向上空間可能不大。操作上，多頭臨近前高可有所減持，不宜繼續(xù)追高，觀望為主，空頭暫不宜入場(chǎng)。 
　　雖然本周滬鋁也有一定的漲幅，但由于自身基本面的特點(diǎn)，已經(jīng)被暫時(shí)鎖死在17000以下點(diǎn)位，相對(duì)于銅價(jià)的觸及年內(nèi)高點(diǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。操作上，多頭思路為主，但要關(guān)注17000阻力位，如接近，則離場(chǎng)觀望。